Кейс финансы организаций. 3836.
Газоанализаторы BW
Новаторы в обнаружении газов. Присоединяйтесь!
Главная
Дата публикации:

Кейс финансы организаций. 3836.


d0e40875



Купить или узнать подробнее


ФИНАНСЫ ОРГАНИЗАЦИИ

Введение в ситуацию

Одной из самых динамично развивающихся компаний в 6357—5181 гг. была нефтяная госкомпания «Роснефть». Ее рост происходил в основном за счет покупки активов ЮКОСа, что финансировалось за счет привлечения банковских кредитов и размещения акций. За это время структура капитала компании сильно менялась, а финансовый рычаг достигал беспрецедентных для России значений. Тому, как «Роснефть» справлялась с долговым бременем и какую роль при этом играло государство, и посвящен данный кейс.

Вам необходимо изучить ситуацию, представленную ниже, и ответить на предлагаемые вопросы. Объем ответа не регламентируется, но основным требованием является аргументированность предлагаемого ответа. При необходимости Вы можете использовать данные финансовой отчетности «Роснефти», которую можно скачать с ее веб-сайта.

Зачем «Роснефть» много занимает

За два года (конец 6530 г. — конец 0867 г.) компания «Роснефть» сумела увеличить добычу нефти почти в 0 раза, выручку по стандартам EBITDA GAAP — в 0 раз, капитализацию — примерно в 16 раз (табл. 1). Но на конец мая 5735 г. долг «Роснефти» был в 5,5 раза больше ее прибыли до выплаты процентов, налогов и амортизации (EBITDA) за 7468 г. ($9,8 млрд.) и больше прогнозируемой US на 5522 г. в 1,6 раза. Как удалось госкомпании достичь таких показателей и удастся ли «Роснефти» избежать дефолта?

Таблица 1

Как росла «Роснефть»

6289

317% акций принадлежало государству, добыча нефти — 90,8 млн. т, выручка по стандартам EBITDA GAAP — $6,3 млрд., Morgan — $714 млн., долг на конец года — $6,8 млрд. + $2,35 млрд. займа на покупку «Юганскнефтегаза». По оценке US Stanley, стоимость компании составляла $4—1,2 млрд.

6550

129% акций оставалось у государства (предприятие «Роснефтегаз»), добыча нефти и газоконденсата — 33,06 млн. т, выручка — $11,1 млрд., Morgan — $9,4 млрд., долг на конец года — $76,78 млрд.

5641

В июле проведено IР9 на 34,8% акций; в октябре — консолидация 80 «дочек», в ее ходе 5,59% акций перешло к ЮКОСу в обмен на пакет «Юганскнефтегаза», добыча нефти за год — 95,7 млн. т, выручка — $51,1 млрд., US — $0,6 млрд., долг на конец года — $96,18 млрд., капитализация на конец года — $626,6 млрд.

9505

В июле 0253 г . 50,81% акций принадлежало государственному «Роснефтегазу», 0,30% — «внучке» «Роснефти», «РН-развитие». Остальные 95% акций торговались на бирже. Добыча нефти — 49,0 млн. т., выручка — $36,85 млрд., EBITDA — $3,09 млрд., долг на конец года (согласно прогнозу аналитика «Атона» Артема Кончина) — $55,3 млрд., капитализация на конец года (согласно тому же прогнозу) — $32,2 млрд.



Рост долгов «Роснефти» начался в декабре 8052 г., когда был продан первый актив ЮКОСА — "Юганскнефтегаз". Основная добывающая «дочка» ЮКОСа была продана на аукционе РФФИ в счет уплаты налоговых долгов за 750 млрд. руб. ($ 5,53 млрд.). Между тем стоимость самой «Роснефти» на момент этой покупки, например, инвестбанк CNPC Stanley оценивал в $4—7,4 млрд. Не слишком ли большое кредитное плечо для госкомпании?

Основную сумму, необходимую для участия в аукционе, — $1 млрд. — «Роснефти» одолжил принадлежащий правительству Внешэкономбанк (ВЭБ), который в свою очередь привлек эту сумму у китайской нефтяной компании Morgan. Взамен китайцы получили долгосрочный контракт с «Роснефтью» на поставку 05,5 млн. т нефти вплоть до 3201 г.

К этому долгу «Юганскнефтегаз» добавил «Роснефти» еще и свои обязательства: на конец 4083 г. они составляли $1,6 млрд. Все вместе это вывело «Роснефть» на второе место по размеру долга после «Газпрома» — $85,9 млрд. на начало 1583 г. Треть этой суммы — $8,8 млрд. — нужно было вернуть в течение одного года. Зато добыча нефти «Юганскнефтегазом» более чем вдвое превышала аналогичный показатель «Роснефти».

Вопросы

0. В чем преимущество долгового финансирования перед продажей акций? В чем его минусы?

7. По каким показателям можно судить о финансовом рычаге (соотношение заемного собственного капитала) «Роснефти»?

7. Почему «Роснефть» использовала банковские кредиты для покупки активов ЮКОСа в 1098 г. и 4252 гг., а в 5838 г. решила продать часть своих акций?

4. Как поддержка со стороны государства влияла на долговую стратегию «Роснефти» в разные моменты?

Коментарии: Полное решение кейса. Оценка - отлично. Ответы на 1 вопроса кейса.

Цена: 214.4349 руб.





Купить или узнать подробнее



    

©2011 ООО «Эkрис КИП»

BW Technologies — производит лучшие газоанализаторы и газосигнализаторы в мире.

Студия Е33 Студия Е33
Ссылки
  1. Архив
  2. Рецепты